FXTM富拓集团资讯海通期货6月3日晨间策略和交易内参
利率在多空交织的环境中难以走出横盘震荡区间，再次形成趋势需要增量信息驱动。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩，重点在于择时。做多依然优先TS，做空可选T或TL。
股指：上周公布了5月制造业PMI数据，数据低于预期，边际上有所回落，在连续两个月重回荣枯线上方后5月PMI再度降至荣枯线以下。结构上生产端的超季节性的回落是5月制造业PMI数据较弱的主要原因，需求端整体仍然偏弱，外需虽边际走弱但是少有的好于季节性的亮点。受大宗商品价格上涨的影响，制造业成本端压力仍加大，在利润率偏低的情况下，制造业生产意愿偏弱，导致制造业进入补库周期的节奏较慢。压制A股盈利端的两大因素，内需较弱以及利率润较低的局面在5月并没有出现明显改善，不过边际上也没有明显恶化的迹象尤其是需求端的相对韧性以及近期地产政策的放松对需求端潜在的刺激，故尽管5月PMI数据偏弱，但并不会改变目前市场对A股盈利端“L”型见底的预期。在台海形势更加复杂严峻以及上周PMI数据较弱的背景下，A股经历了两周的调整。前期因政策放松刺激而领涨市场的地产股，其交易也已经过于拥挤，在上周地产板块也出现了较大幅度的回调，经济数据的偏弱、领涨板块的调整以及台海形势对交易情绪的影响或是近期A股出现调整的原因。在市场持续调整的影响下，A股的微观流动性也有所回落。上周资金流入方面边际的显著回落，使得A股微观流动性从上期的显著净流入(+259亿)转为净流出(-17.1亿)，明显弱于历史的平均水平(92亿左右)。对于流动性方面无需过于悲观，以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，整体调整的幅度或相对有限。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率(近12个月)仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。 国债：一系列地产政策出台后，债市进入“利空出尽”交易模式，情绪明显回升。然而，5月30日央行再次公开表态“高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”，导致国债期货当日尾盘跳水全线下跌。盘后，金融时报刊文《长期国债这么火？专家提醒：应重视风险》，再次提到“10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%”，盘面定价快速响应，次日开盘收益率明显上行。结合此前央行关于长债的表述，央行的诉求或在于防止利率再次进入快速下行的节奏。 5月PMI低于预期，并且低于季节性水平，再度加强债市多头信心。结构上看，供需双双走弱，一方面是由于地缘政治因素使得企业投入短期观望，另一方面是季节性和基数效应影响。制造业景气度边际下行进一步验证当下市场处于预期强于现实的阶段，介于短期内基本面复苏的强度难以跟上市场预期的节奏，此前回暖的风险偏好进入回调，压制利率上行空间。 整体上看，利率在多空交织的环境中难以走出横盘震荡区间，再次形成趋势需要增量信息驱动。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩，重点在于择时。做多依然优先TS，做空可选T或TL。 焦煤：部分大矿产量小幅提升，多数煤矿仍维持前期生产水平，整体供应稍有增量。下游铁水产量高位震荡，短期原料需求仍有一定支撑，产地煤矿暂无库存压力，但焦炭提涨暂时落空，下游对高价煤种采购较为谨慎，焦钢企业对焦煤未有大量补库，部分煤矿因前期涨幅过大近期签单开始转差，在焦炭提涨落地签，焦煤价格或维持震荡，但6月焦煤有增量预期，盘面情绪走弱较快。 铝：本周国务院发布节能降碳行动方案，铝价冲高，不过5月国内制造业PMI数据回落带来了回调压力。基本面上存在转弱迹象，一方面供应仍面临复产增量，另一方面铝价高位波动下游接货谨慎，开工率有所下降，现货维持贴水。库存去库不畅，较上周持续累库，目前已高于去年同期水平，后续需求存在转淡预期，仍可能面临累库压力。短期宏观及政策主导为主，但基本面驱动不足铝价震荡调整，后续关注库存以及地产政策落地情况。