FXTM富拓集团资讯海通期货5月27日晨间策略和交易内参
过去一段时间原油市场呈现强弱差异，美国WTI原油相对最强，布伦特原油、上海SC原油表现较弱，这种强弱分化从资金在持仓结构上的分化上体现的非常明显，最新的持仓报告显示截至5月21日当周，原油投机者将WTI净多头头寸增加39,768份至140,087手。
股指：从微观流动性层面来看，虽然上周市场出现调整但流动性边际上显著改善，故调整发生后市场存在抄底资金的流入，市场整体调整的幅度可能会比较小。上周资金流入方面边际的显著改善，尤其是中散户在市场下跌后出现的抄底行为，使得A股微观流动性从上期净流出转为净流入(315.2亿)，单周净流入的绝对规模也明显好于历史的平均水平(92亿左右)。历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端L型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，以及流动性持续性改善的条件下，应继续保持对A股相对乐观的判断。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率(近12个月)仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，目前高息标的的拥挤度仍较为健康，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。 国债：“三连发”地产政策出台后，债市仍未出现明确的交易主线，虽然经济基本面的压力依然存在，但已被反复交易，而经济复苏的路径和节奏也尚未明朗。整体上，当前债市大概率已经处于本轮牛市的末尾阶段，空头的力量正逐渐累积。本轮地产政策力度明显高于以往，尽管实际效果有待观察，但市场风险偏好回暖的趋势或得以延续。近期地产政策对债市的利空仍以情绪层面为主，不过股市表现若持续超预期或带动资产配置再平衡。一级市场来看，特别国债开启发行并未冲击机构对国债的配置热情，票息相对价值高的期限和品种继续受到追捧。 短期内，国债或维持在震荡区间。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，但交易空间相对有限。短端风险相对较小的前提下，依然优先做多TS，做空可选T或TL。 焦煤：山西部分煤企虽然开始陆续恢复夜班生产，但焦煤供应增量不及预期，整体产量增加有限。而下游焦钢企业开工仍然处于高位，对焦煤需求稳步增加，鉴于政策的利好频发，贸易需求也陆续释放，部分煤种价格开始反弹，煤矿库存继续下降，在焦炭价格稳定的前提下，焦煤价格上涨空间有限，但后期焦炭若有提涨，焦煤价格上涨空间将再次加大。但盘面目前出现升水，继续上涨空间或有限。 原油：油价在连续多日下跌之后，终于在周五收出阳线，虽然油价周线跌幅不算大，但整个过程可以看出市场情绪是比较压抑的，尤其是连续多日日内反弹均无功而返收跌的表现，对市场信心影响明显。油价走势挣扎的背后是近期原油市场现货层面表现疲弱，尤其是上周北海北海地区大量轻质低硫原油引领整个市场走低影响到了投资者判断。不过我们也看到了上周油价的日内走势几乎都是有反弹遇挫回落的动作，并不是全天持续单边下挫，这与5月初的油价下跌有比较明显的下跌驱动不同，近期油价的回落更多体现的是市场信心的缺失，在原油市场供需层面亮点不多背景下，月差结构上得到充分体现，WTI原油月差结构较为平稳，而上海原油期货受困于国内成品油市场表现疲软，布伦特原油受北海现货市场压制，其月差结构均表现较弱。不过周五油价最终能够收涨暂缓跌势还是给市场带来一线喘息之机，接下来的时间窗口市场将大部分注意力都将转移到欧佩克+部长级会议的最终决议上，这对投资者对油价后市预期将产生关键影响。