FXTM富拓集团资讯海通期货：长端利率震荡下行，国债期货表现较为强势

近期股市情绪偏弱，股债跷跷板效应增强，长端利率震荡下行，国债期货表现较为强势 。另外，上周公布的经济数据略弱于市场预期，或带动国债期货继续走强，尤其是超长端受基本面因素影响更大。同时，税期资金面收敛，但央行投放连续两日高增，流动性压力有所缓解。

　　股指：集中敲入之后，股指期货对雪球产品最为敏感的阶段已经过去。值得注意的是，近期A股微观流动性持续改善，10月以来A股的整体流动性状况已经位于历史中性以上的水平，而改善的动力来自于政策层面对流动性的呵护以及“国家队”在ETF上的净买入。2023年四季度以来股权融资规模持续萎缩，同时重要股东净减持的规模的也有所萎缩，显示出了政策层面的发力在微观流动性层面的效果，A股资金流出量呈减少趋势，近期市场的抛压并不重。 　　在买盘的方面，虽然北上和融资盘的净流向仍未明显改善，偏股型基金的发行也持续较冷，但是ETF上的持续大额金流入一定程度抵消了其他分项的负面影响，使得A股资金的流入项呈较为稳定的态势，叠加流出量逐渐减少的趋势，尽管近期A股市场表现并不理想，但是微观流动性方面并未出现恶化，空头压力并不大，只不过是多头并未主动发力。同时，近期指数在价格层面的超跌迹象也已经较为明显，存在技术性反弹的需求，加之雪球产品敲入的影响逐渐减弱，周度级别来看多头一旦发力市场或出现明显的反弹。
    国债：近期股市情绪偏弱，股债跷跷板效应增强，长端利率震荡下行，国债期货表现较为强势 。另外，上周公布的经济数据略弱于市场预期，或带动国债期货继续走强，尤其是超长端受基本面因素影响更大。同时，税期资金面收敛，但央行投放连续两日高增，流动性压力有所缓解。目前10年国债收益率处于2.5%的MLF点位，虽然短期内债市利空因素仍偏弱，但如果收益率下行至2.5%以下时，会带动多头止盈情绪升温，还需保持谨慎。 　　铁矿石：钢联数据显示，1月19日当周，全球铁矿发运周环比小幅回落64.6万吨(2.40 %)至2629万吨，19港口澳巴主流矿山发运环比减少134.10万吨(5.86%)至2152.9万吨，其中澳洲继续下行，巴西止增转降，仅澳发中有略微回升。具体来说，本期澳大利亚铁矿发运环比减少65.10万吨(4.14%)至1508.9万吨，至中国发运回升6.90万吨(0.55%)至1261万吨，同期低位；巴西货量发运减少68.9万吨(9.66%)至644.2万吨，同期偏高位；非澳巴矿山对全球铁矿发运环比回升69.50万吨(17.09%)至476.10万吨，同期中位。鉴于发运与到港时间差，我国45港到港环比下行显著，较上周减少329.10万吨(11.16%)至2620.3万吨。海运费方面，1月19日当周主干航线运费先抑后扬，自周四有显著反弹，但周均值仍持续下行，C3图巴朗-青岛航线19日报23.83美金/吨，周均值环比下跌12.8%，C5西澳-青岛航线12日报8.77美金/吨，周均值环比下跌5.39%。目前，以普氏价格为所有铁矿石到中国北方港口的干基价格，截止1月19日，巴西矿海运费成本占比为18.26%，历史中低位，澳洲矿海运费成本占比为6.72%，历史偏低位。当前铁矿石基本面整体偏宽松，供应端表现整体强于需求端，但上周铁水产量继续修复，铁矿疏港量大幅回升，或将使得上周到港疏港增速差有所收敛，短期供需矛盾难以呈现连续宽松加剧态势。港口累库进程顺畅，但绝对水平仍偏低，而且目前钢厂进口矿库存同比仍偏低，原料补库进程尚未完全结束，因此，短期对于原料价格也仍存一定支撑，矿价下跌动力大概率逐步衰减。 　　PX：原油价格高位震荡；2月MOPJ目前估价在649美元/吨CFR，下跌4美元/吨。PX 4月亚洲现货在1038美元成交1单(OQ卖给SK)；PX估价在1035美元/吨，上涨4美元。国内PX期货主力合约价格震荡走高。本周福佳大化140万吨装置提升开工负荷至满负荷；科威特 Kuwait aromatics 82万吨装置于中旬左右停车检修，预计2月下旬重启；其他装置相对稳定，。需求端，福海创450万吨装置降至50%负荷运行；逸盛海南200万吨装置上周末重启，目前50%负荷运行；其他装置变化不大，国内PTA负荷上涨0.2%至84%。估值：本周PX-Brent平均价差在450美元/吨，处于季节性偏高位置水平。近期甲苯、二甲苯亚美套利动作渐多，调油预期支撑下，支撑PX价格。05合约基差走弱1，收于-110；5-9月差走弱6，收于144。 　　PTA：PTA期货价格震荡走高。基差稳定，今日主港货源贴水05合约30；福海创450万吨装置降至50%负荷运行；逸盛海南200万吨装置上周末重启，目前50%负荷运行；其他装置变化不大，国内PTA负荷上涨0.2%至84%。需求端，随着春节临近，终端逐渐放假，开工负荷快速走低；使得聚酯库存逐渐累库，目前公布的聚酯春节检修计划看，涉及长丝产能450万吨，短纤产能250万吨，占聚酯产能的8.7%左右；随着上述装置的停车检修，聚酯开工负荷将大幅回落；PTA周加工差在160元/吨附近小幅波动，仍处于季节性低位置。后期需求持续回落，以及库存的持续累积，将压缩PTA的加工利润维持低位，预计近期PTA价格维持低位弱势震荡为主。05基差走强20，收于-43；5-9月差走强4，收于94。 　　MEG：MEG期货主力合约价格高位回落。基差走强，本周现货贴水05合约25-30元/吨，2月下货源升水05合约5-10元/吨附近，2月下船货在538-540美元/吨附近商谈。供应端，本周镇海炼化80万吨装置低负荷运行；海南炼化80万吨装置满负荷运行；远东联50万吨装置开工负荷小幅提升；中化泉州50万吨装置开工负荷提升；卫星石化90万吨装置开工负荷提升；新疆天业三期60万吨装置检修结束，开工负荷小幅提升；新疆天盈15万吨装置负荷提升中，预计月底前后提升至满负荷；陕煤渭化30万吨装置临时跳车，1-2天恢复；湖北三宁60万吨装置降负荷运行，预计下周初恢复；陕西榆林化学180万吨中的一套60万吨装置检修结束，负荷提升中，另外两套暂定春节后再轮检；其他装置变化不大，本周国内乙二醇开工综合开工负荷提升4.1%至63.84%，煤化工装置开工负荷提升4.7%至57.56%。沙特Sharq 4# 70万吨装置已经于中旬左右重启；美国南亚36万吨装置因寒潮影响短暂停车；美国GCGV 110万吨装置因寒潮原因短暂停车。随着乙二醇价格的上涨，各工艺现金流持续走强。需求端，聚酯开工负荷逐渐回落；由于供应的收缩，使得平衡表改善，提升05合约估值，预计近段强势震荡为主。05合约基差走弱38，收于-9；5-9合约月差走强10，收于55。 　　短纤：直纺涤短今日产销尚可，平均68%，部分工厂产销：80%，120%，100%，30%，50%，80%，60%，30%。江浙涤丝今日产销整体尚可，至下午3点半附近平均产销估算在100-110%，江浙几家工厂产销分别在130%、200%、100%、280%、70%、80%、20%、80%、120%。12月，纺织服装出口252.7亿美元，同比7个月后再次转为正增长，同比增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元，同比增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，同比增长1.9 %，环比增长12.1%。 　　铜：宏观方面，上周对市场影响较大的主要是美国经济数据和美联储部分官员讲话。数据方面上周美国经济数据继续呈现向好，其中12月零售销售数据环比11月增加0.6%，好于预期和前值的0.2%。此外美国12月房地产数同样超出预期，营建许可数和新屋开工数据均有增长。美联储官员方面上周表态整体继续鹰派，对前期走高的降息预期进行修正。供需层面，上周全球库存小幅走高，开年以来库存表现总体偏紧，强于历史同期。随着TC近期的快速回落，我们认为短期供应减少对库存的影响可能大于需求变化，但供应长期停滞的可能性并不高，因此预计后期平衡表仍将受到需求主导。尽管需求中期方向清晰但节奏并不明朗，市场当前仍需等待供应企稳或者春节累库数据。走势方面铜价近期预计仍会受到美联储降息以及国内政策主导，没有新的利空情况下可能企稳回升。 　　豆粕：美豆出口需求改善带来支撑，但在新作供需偏宽松格局的影响下，市场仍不看好后续涨势。USDA出口销售报告显示，截至1月11日当周，美国对中国(仅指大陆)销 售46.5万吨大豆，在始于9月1日的2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中 国销售8.2万吨大豆，2023/24年度交货。另一方面，巴西咨询机构家园农商公司 (PAN)发布的2023/24年度大豆收获数据显示，截至1月19日，巴西大豆收获进度达到 5.72%，高于去年同期的2.20%，也高于2022年同期的4.43%，过去五年同期均值为 3.44%。国内方面，油厂大豆豆粕库存去库缓慢，下游饲料端整体需求短期难有显著起色，供需错配情况下或压制现货基差低位震荡。 　　集装箱运价：盘后公布最新上海出口集装箱结算运价指数SCFIS，其中欧线指数环比上行11.7%至3509.06点，高于市场中性预期，预计会对明天的盘面带来一定的向上支撑。针对亚洲——欧洲/地中海的集装箱船绕航好望角，我们也于近期测算了相关运力缺口规模以及潜在补充来源以追踪实际运力供应的变化情况，整体观点如下：绕行好望角是主流选择：欧地线大部分集装箱船均绕航好望角，除达飞仍有部分船只在护航下通行苏伊士运河。主要矛盾是缺船。即便充分计入包括新船交付和闲置回归等运力补充的情境下，欧线和地线仍面临运力短缺：1-4月欧线仍有6%的运力缺口，地线仍有17%的运力缺口。1-6月欧线仍有4%的运力缺口，地线仍有6%的运力缺口。次要矛盾包括短期局部性缺箱和需要持续观察的港口拥堵变化情况。需要重视供应链脆弱性，短期由于春节假期货量回落而相对缓和；关注节后货量抬升可能暴露的运力供给缺口。关注货量和装载率的变化，剩余缺口能否填补依赖于实际货量波动。
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