FXTM富拓集团资讯海通期货8月5日晨间策略和交易内参
从油价表现来看，周五原油经历了大幅下挫，但这个过程原油市场月差结构及成品油裂解差表现平静，月差与上一交易日持平几乎是没有变化，这也意味着周五夜盘非农风暴冲击下油价的大跌交易的是投资者情绪及预期，情绪宣泄之后，市场大概率还是会有修复过程，当前原油市场供需压力不大再叠加中东地缘风险的进一步发酵，从周五盘后油价有所反弹来看，下周油价仍存在反复可能，连续暴跌风险较小。
股指：短期出现反弹的概率较大：近期随着指数在关键点位的失守以及“国家队”维护流动性力度的减弱，市场情绪停止了持续修复的势头再度回落，以我们构建了A股市场情绪指数来看，目前市场情绪处于“偏悲观”的区间。微观流动性的角度来看，在“国家队”的呵护下，尽管微观流动性保持了一定规模的净流入，但是除了权益类ETF持续净流入以外，中散户的买入意愿出现了明显回落对应市场情绪的回落。同时北上资金和杠杆资金也维持偏弱的态势，从主体的角度来看，仍是“国家队”凭一己之力维护流动性的稳定。今年二季度市场的博弈主要在微观流动的层面，万得全A的走势与A 股微观资金净流入(4周移动平均)的走势契合度较高，但是在上周两者出现了一定程度的背离，在市场由于悲观情绪的蔓延而造成的下跌并未显著的传导至流动性萎缩的情况下，这样的背离或许代表着市场短期存在反弹的可能。 中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。 国债：最近，海外市场波动较大，美国7月制造业PMI显著低于市场预期，叠加失业率超预期上行，导致市场的衰退预期提升，带动美债收益率快速下行，美元指数大幅下跌，离岸人民币汇率一度大涨至7.15。央行稳汇率的压力明显缓解，货币政策宽松的空间进一步打开，国债利率的下行空间也相应提升。不过，如果人民币汇率升值形成趋势，或将带动外资流入股市的规模上升，进而使得国内市场风险偏好回升，不排除对长久期债券利率形成一定上行风险的可能性。 国内方面，目前央行的政策重心在于稳增长，加上资产荒格局持续，当前债市并未出现明显利空因素。后续仍需重点关注央行干预国债利率的风险，以及财政扩张增加利率债供给的可能性。单边策略上，首选逢低做多，避免追高。曲线策略上，此前持续陡峭化的趋势或已进入转折阶段，建议择时做平，如多TL空T的组合。 焦煤：产地整体供应继续小幅回升，而下游焦炭市场下行，焦企多谨慎采购原料，煤矿出货不佳，部分矿点下调报价后成交仍未有明显改善，产地库存继续累积，部分矿点已有一定库存压力。介于终端成交依然偏弱，钢厂亏损严重下减产现象增多，加快对原料打压节奏，焦炭第二轮提降基本落地，整体看煤价短期仍将延续弱势运行。目前盘面已经下调至1400元/吨附近，基本面未出现大矛盾前，继续下跌空间有限，预计期货价格维持低位震荡，后期建议关注钢厂利润情况。 原油：油价周五暴跌刷新了半年来低点，几乎完全回吐了年内涨幅，距离年初低点咫尺之遥。欧美油价日内高点一度回撤超4美元，SC在人民币大幅升值压力之下跌幅更大。油价波动幅度迅速升级，三天之内油价经历了一轮迅速的过山车行情，大开大合的走势让投资者难以招架。这样的极端行情的出现背后是地缘、宏观多重关键影响因素下交易逻辑的切换。这样的走势并不能说其不合理，恰恰反映了作为大宗商品之王其影响因素复杂的一面。但这样的极端表现给投资者的交易带来了很大挑战，而这种局面并没有结束，接下来一段时间仍面临包括中东伊朗对以色列报复等地缘风险的冲击，及宏观恐慌情绪宣泄之后市场接下来预期的调整等影响，油价仍将保持高波动状态。