FXTM富拓集团资讯海通期货11月13日晨间策略
油价在急跌过后短线走出反弹是预期的动作，但在市场对油价后市预期仍然是谨慎甚至偏悲观，反弹力度预计有限，投资者信心再次恢复起来需要强有力的因素出现。油价接下来的关键考验是欧佩克+尤其是沙特在12月欧佩克会议上是否会做出延长现有的自愿减产至明年一季度甚至更久的决定。
股指：在 1 万亿国债增发，中央加杠杆的财政刺激后，A 股开启反弹，但上周市场整体较为纠结，价格在小区间内窄幅震荡。目前市场整体仍处于盈利端刚开始弱改善，市场对盈利端的预期或将不在趋于更加悲观，但预期的“V”形反转也是难以看到的，现阶段盈利端“L”形恢复或成主流预期。政策博弈仍是目前 A 股最主要的逻辑，当下是自 2015-2016 年后，政策层面对 A 股市场相对最为友好的阶段，在财政发力之后，市场将关注点放在里货币政策上。10月不及预期的进出口和通胀数据叠加前期公布的偏弱的 10 月 PMI 数据，都显示出 10 月的经济复苏情况仍然偏弱。同时，10 月以来票据利率中枢持续下行，信贷需求或仍偏弱。从政策发力对冲经济增长压力的角度来看，货币政策层面存在继续宽松的需求。本年最后两个月 MLF 到期压力较大，11 月和 12 月MLF 到期量分别为8500亿和 6500 亿。再叠加银行续作 MLF 的需求，从货币政策对冲 MLF 到期压力的角度来看，降准或是概率更大的选择。在市场盈利端、情绪端、估值端底部信号越发显著的情况下，我们认为中期角度来看，多头的空间肯定是要大于空头的，机会大于风险，耐心等待市场情绪的修复，当前是本轮市场的“政策底”加“盈利底”。未来的变量在于，政策推动下预期的改善可能会引发市场情绪好转带动的估值修复行情。同时，市场对经济的弱计价已经较为充分，甚至对盈利端已过于悲观，政策催化下盈利端存在过度悲观预期修正的可能。政策博弈及盈利修复期间大盘股和价值股的表现或相对较好。该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空IM的跨品种套利。 国债：资金面维持充裕水平，资金利率维持低位震荡。基本面和政策面均对债市有支撑。另外目前市场虽然普遍存在宽松预期但仍较谨慎，回落的风险应较可控，后期随着发债资金以财政支出形式回流也有望维护流动性平稳。短期内国债期货或延续震荡。 焦煤：产地部分煤矿产量陆续恢复，但也有部分煤矿因为井下问题有减产，整提供应小幅增加。下游受钢价提升及盘面上涨情绪影响，焦钢企业对焦煤补库增加，焦煤价格开始小幅上行，压缩焦化厂利润，随着第一轮提涨逐步落地，部分煤种仍有上涨预期，但下游整体利润低微，焦煤价格上涨空间较为有限，建议关注成材走势及焦钢企业利润情况。 原油：周五油价反弹了2%，市场情绪有所回暖，但过去一周让投资者印象更深刻的是前半周油价的破位急跌行情。WTI原油一度跌超7%，SC原油最大跌幅更是达到10%。油价急速的下跌击穿了欧佩克+减产及巴以冲突构建的高位区间下沿支撑，进而让悲观情绪得到了充分的宣泄。过去一段时间投资者已经注意到需求端很难承受冲高到90美元以上的油价，直接体现是面对高油价中国原油加工量从高位大幅回落，美国能源署在11月月报中更是做出了让市场非常意外的大幅下调2023年原油需求的操作。而过去2个月期货盘面上成品油裂解差高位回落、以及原油月间差持续走弱也均指向了原油市场供需层面趋弱的变化。虽然油价趋弱预期是市场选择的方向，但在当前这个阶段出现如此急速下挫还是带有明显的情绪化特征，有下跌过度嫌疑。就像过去一段时间我们一直强调的，可以观察到投资者对原油市场关注的焦点从欧佩克+引发的供应紧张，逐渐转向了对需求的担忧，油价正在失去上行驱动，但目前原油市场低库存的客观现实也是限制油价大幅下跌的核心因素，近期油价的急速下挫更像是市场情绪的宣泄，待市场情绪回稳油价自然会走出反弹修复行情。
